在上一篇文章中，我对中国建筑的两大支柱产业——“房屋建筑工程”和“房地产开发与投资”——进行了分析和讲解。

没想到、更让我感到“惊喜万分”的是，在此后的一段时间里，我陆续收到了许多朋友的不同观点。

在这里，老范要向各位朋友表示感谢！因为，与您的交流，不仅鼓足了我的写作动力，更激发了我的写作灵感。

在朋友们发来的诸多看法中，有几个观点具有很高的研究价值，对于理解中国建筑这家企业，能够带来“画龙点睛”的妙处。所以，我就针对朋友们的这些观点，来谈一谈我的一些看法。

在开始之前，我需要老实交代的一个真实情况是，这几位朋友的观点，不仅扩宽了我的分析思路，而且，这些观点其本身就非常精彩和“有想法”。

坦白说，在刚看到这位朋友的评论时，我有点“懵”。为何会这样呢？因为我从未单独考虑过这个问题，所以，在刚看到这个“被遗漏”的重要议题时，心中“大吃一惊”，甚至出现了短暂的“脑短路”。

等到我回过神儿，开始认真思考这个问题的时候，我发现这个问题的答案，其实就隐藏在公司的两大经营策略里：纵向一体化和专注高端市场的差异化竞争策略。

以超高层建筑领域为例，中国建筑承建了国内90%、全球一半以上的300米以上超高层建筑，并拥有建造千米级超高层建筑的关键装备、技术和能力。

除此之外，由于建筑施工是一项综合性业务，所以，即便它的竞争对手们能够在短时间里，通过加大资本投入，来实现施工设备方面的赶超，但是对于高端市场的高、大、精、尖、难项目来说，它们更加倚重的却是一家企业的软实力：勘察设计能力。

试想一下，对于在“低成本竞争、高品质管理”方面，已经下足功夫的中国建筑来说，目前的竞争对手们，又如何在数年之内做到“望其项背”。更何况，对于动辄数亿、数十亿元的高端市场来说，“口碑”和过往业绩，又往往会推动市场的拓展，从而形成强者恒强的“马太效应”。

在过往四十年里，该公司能够在房屋建筑市场形成“垄断”效应，其背后的原因，或许正是由于这种软、硬实力，以及“江湖地位”的综合呈现。

“冰冻三尺、非一日之寒。”，中国建筑能够在其“根基”产业上取得如此成绩，岂不是对“稀缺性”的最好说明。

由此可见，对于中国建筑来说，企业的护城河已足够抵御“入侵”。只要其自身不犯下一系列严重的错误，那么，在未来的五年、十年里，其他企业若想打破该公司的“垄断”地位，恐怕是很难做到的。

游泳再游泳：“中建受房地产影响的，且土地存量太大，房产大发展时土地赚钱，否则就存货跌价。”

对于这位朋友，我首先需要感谢的是，他的观点“激发了”我对于“存货质量”的思考。因为，土地作为房地产企业的存货，的确是绝大多数房地产开发企业的资产负债表中，占比最大的一个资产科目。

所以，企业在购置土地方面的相关政策和数据，对于分析企业的内在价值来说，将有着很重要的影响因素。

然而，在分析研究的过程中，我却遇到了一个难题：由于不同城市、不同位置的地价存在着巨大差异，所以，对于规模和所处位置不同的房地产企业，往往难以进行有价值的横向比较。因为，如果购置的土地不在同一座城市，那么地价和房价就会有着千差万别。

经过一番查证，我最终选择了万科来作为参照对象，其中的原因有二：第一，万科公司对于土地储备一直秉持着偏“保守”的策略，对于这一点可以从该企业的一系列操作上观其一二。例如，“宁可错过、不能错拿”、“不拿地王”以及“合作取地模式”。

其二，万科在一二线城市的土地储备，与中国建筑比较接近，二者都维持在七成左右。如此一来，就可以将地价差异的影响降到最低。

有了以上了解之后，我们再来看一下下面这张表格。该表格反映的是中国建筑与万科在过往13年当中，存货与营业收入的变化情况。

而对于中国建筑来说，由于在“原材料”中包含了其他业务的相关资产，所以这样的对比，对于中国建筑来说稍显不利，可即便包含全部的“原材料”，该公司在存货周转率上，也取得了3：10的结果。

除此之外，自2018年之后，中国建筑在存货周转率上有个逐渐爬坡的过程，并在2021年反超了万科。这是一个值得肯定的好迹象。

但是，需要特别强调的是，在没有更多、更详细的数据做对比的情况下，通过这样一个单一的指标，确实无法得出什么实质性结论。但是，至少能够说明的是，房地产业务的存货并没有对该业务构成隐患。

而且，由于房地产业务在中国建筑的总营收中，只占到了17%，而存货在总资产中的占比也只有29.43%（万科的为55.48%），所以，由房地产行业的“寒冬”所导致的存货减值风险，对于中国建筑的基本面而言，也不会形成大的“威胁”。

“我从来不看业绩，有的业绩亏损70%也能疯狂翻倍！”

“炒股是来赚钱的，不是来写论文的！再好的股不涨都是白搭！！！哪个赚钱买哪个！无论是投资还是投机！！”

这……（我的脑子又出现了暂时性的短路！）

“说了一大堆，净是些没用的废话！”

好吧，既然我已经“歇菜”，那朋友们不妨将我的文章当成一种“笑话”。哪怕我的劳动成果只能给你带来一点乐子，我也会感到心满意足的。

因为有句话不是这么说的么：生活无非是你笑笑我、我笑笑你，然后带着美好的和不美好的回忆，一直走下去。